Calls y puts: conceptos básicos para entender las opciones

Si estás empezando a estudiar opciones financieras, probablemente hay dos palabras que aparecen por todas partes: call y put. Aunque al principio pueden parecer términos propios de un lenguaje demasiado técnico, en realidad representan dos ideas bastante sencillas.

Una call está relacionada con el derecho a comprar y una put con el derecho a vender. A partir de estas dos opciones se construyen numerosas estrategias de trading, pero antes de llegar a ellas conviene entender bien cómo funciona cada contrato.

¿Qué es una opción call?

Una call es un contrato que concede al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo subyacente a un precio determinado —el strike o precio de ejercicio— dentro del periodo establecido por el contrato. El comprador paga una cantidad llamada prima por adquirir ese derecho.

Imagina que una acción cotiza a 100 € y compras una call con un strike de 105 €. Si la acción llega a 120 €, ese derecho puede resultar interesante. Si, por el contrario, termina por debajo de 105 € al vencimiento, ejercer la opción normalmente no tendría sentido, porque podrías comprar el activo más barato directamente en el mercado.

¿Qué es una opción put?

Una put funciona en sentido contrario: el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de vender un activo a un precio determinado durante el periodo establecido.

Si una acción cotiza a 100 € y compras una put con strike de 95 €, estás adquiriendo el derecho de venderla a 95 €. Esto puede interesarte si esperas una caída o quieres proteger una posición: si la acción baja hasta 80 €, tener el derecho de vender a 95 € puede adquirir valor.

Call y put frente a frente

¿Qué son el strike, la prima y el vencimiento?

Una opción no se entiende únicamente sabiendo si es call o put. Hay otros elementos que determinan cómo funciona el contrato:

Strike

El precio al que se puede comprar o vender el activo si se ejerce la opción.

Prima

El precio que paga el comprador por adquirir ese derecho. Para el vendedor, esa misma prima representa un ingreso.

Vencimiento

La fecha límite del contrato. Cuando llega esa fecha, la opción deja de tener vigencia. En opciones no basta con acertar la dirección del mercado: también importa que el movimiento ocurra dentro del tiempo disponible.

Comprar una opción no es lo mismo que venderla

Cuando compras una call, pagas una prima y obtienes el derecho a comprar. Cuando vendes una call, recibes la prima y asumes la obligación de vender si el comprador ejerce. Con las puts ocurre algo similar: el comprador tiene el derecho a vender, mientras que el vendedor puede quedar obligado a comprar. Cada contrato tiene dos lados, y los riesgos no son iguales:

A partir de estas cuatro posiciones se pueden construir estrategias mucho más elaboradas.

¿Cómo se calcula el punto de equilibrio?

El punto de equilibrio, o break-even, permite saber aproximadamente a partir de qué precio una opción comprada empieza a compensar la prima pagada al llegar al vencimiento:

Por ejemplo, si compras una call con strike de 100 € y pagas una prima de 5 €, el punto de equilibrio al vencimiento sería 105 €: si la acción termina exactamente ahí, habrías compensado la prima, sin tener en cuenta comisiones u otros costes.

Ejemplo práctico: una call y una put

Supongamos que una acción cotiza a 100 euros.

Estos ejemplos sirven para entender algo importante: comprar una opción no significa simplemente acertar si el mercado sube o baja. El movimiento debe ser suficiente para compensar el precio de la opción y debe producirse dentro del plazo disponible.

¿Qué ocurre con la prima?

La prima no permanece necesariamente igual durante toda la vida de la opción. Su valor puede verse afectado por factores como el precio del activo, el tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad esperada. Por eso, dos opciones sobre el mismo activo pueden tener precios diferentes si tienen distintos strikes o fechas de vencimiento.

El paso del tiempo también puede jugar en contra del comprador: a medida que se acerca el vencimiento, desaparece parte del valor temporal de la opción.

¿Para qué se utilizan las calls y puts?

Un trader puede comprar una call cuando tiene una expectativa alcista o una put cuando espera una caída. Pero no todo se reduce a especular: las puts también pueden utilizarse como cobertura de una cartera. Por ejemplo, alguien que posee acciones puede comprar puts para limitar parte del impacto de una posible caída. También existen estrategias que combinan compras y ventas de opciones para buscar determinados perfiles de riesgo y rendimiento.

¿Qué riesgos tienen las opciones?

Cuando compras una opción, puedes perder toda la prima pagada si el contrato llega al vencimiento sin valor. Además, el apalancamiento puede hacer que pequeñas variaciones del activo provoquen cambios importantes en el resultado de la posición. La venta de opciones requiere todavía más cuidado: aunque el vendedor recibe una prima, también adquiere una obligación y determinadas posiciones pueden generar pérdidas muy elevadas.

Antes de operar no basta con saber que una call es alcista y una put bajista. Hay que entender el contrato completo, calcular cuánto se puede perder y tener claro qué ocurre al llegar al vencimiento.