Cómo gestionar una posición cuando se acerca su vencimiento
En los derivados, la fecha de vencimiento no es un dato secundario: marca el momento en que un contrato deja de negociarse o pasa a su liquidación.
Para un trader, conocerla sirve para saber cuándo cerrar, cuándo renovar la posición y qué consecuencias tendría mantenerla hasta el final.
¿Qué significa que un contrato venza?
Un contrato de futuros tiene una vida limitada. Al llegar a su vencimiento, deja de existir como contrato negociable y se inicia la liquidación prevista en sus condiciones — la fecha exacta depende del producto. En las opciones también existe una fecha de vencimiento, pero su funcionamiento es diferente: la opción pierde su validez al llegar ese momento y el resultado depende de si está dentro o fuera de dinero.
Tres caminos antes del vencimiento
Cerrar
Compensas la posición. Se elimina la exposición.
Rollover
Cierras el contrato y abres otro posterior. Mantienes exposición en otro vencimiento.
Mantener
Esperas la liquidación. Se aplica lo previsto en el contrato.
En futuros, cerrar la posición antes del vencimiento es una de las formas más habituales de salir. Si se quiere mantener la exposición, puede hacerse un rollover: se compensa el contrato que vence y se abre otro con una fecha posterior.
¿Qué pasa si mantienes un futuro hasta el vencimiento?
No todos los futuros se liquidan igual: algunos utilizan liquidación en efectivo (como los futuros sobre índices bursátiles), mientras que otros contemplan entrega física del activo subyacente (frecuente en determinadas materias primas). No basta con mirar el gráfico — también hay que conocer las especificaciones del contrato.
En un contrato con entrega física, mantener una posición demasiado cerca del vencimiento puede generar obligaciones que un trader quizá no pretendía asumir. Algunos intermediarios establecen fechas anteriores para cerrar posiciones o pueden liquidarlas automáticamente.
¿Qué es el rollover?
Consiste en trasladar la exposición de un contrato próximo a vencer a otro con un vencimiento posterior. Imagina un futuro sobre un índice que vence en marzo, pero quieres mantener la posición:
El nuevo contrato puede tener un precio diferente. Esa diferencia no debe interpretarse automáticamente como una ganancia o pérdida de la operación original: son contratos distintos y pueden reflejar condiciones diferentes del mercado. CME señala que los traders pueden observar el volumen del contrato que vence y del siguiente para decidir cuándo trasladar la posición.
El vencimiento puede cambiar la liquidez
A medida que se acerca la fecha límite, parte de la actividad suele desplazarse desde el contrato que vence hacia el siguiente. Esto puede reducir la liquidez del contrato antiguo y ampliar el diferencial entre compra y venta:
¿El vencimiento afecta al precio?
Puede hacerlo, aunque hay que separar el precio del contrato de su vencimiento del precio del activo subyacente. Los contratos con distintas fechas pueden cotizar a precios diferentes:
Contango
El precio futuro cotiza por encima del precio spot.
Backwardation
El precio futuro cotiza por debajo del precio spot.
Cuando una posición pasa de un vencimiento a otro, el gráfico puede mostrar un salto que no necesariamente representa un movimiento equivalente del activo subyacente.
¿Y qué ocurre con las opciones?
Requieren atención al calendario. A medida que se acerca el vencimiento, su valor temporal normalmente disminuye. Una opción fuera de dinero puede terminar sin valor; si está dentro de dinero, el resultado dependerá de las reglas de ejercicio y liquidación. Además, el tipo de opción importa: las americanas pueden ejercerse antes del vencimiento, mientras que las europeas solo pueden ejercerse en la fecha establecida.
Checklist antes de dejar una posición abierta
El vencimiento forma parte del plan
Tratar el vencimiento como una fecha administrativa puede salir caro. Antes de abrir un futuro u opción conviene saber qué ocurre al llegar a la fecha final, qué alternativas existen y cuáles son las reglas del intermediario.
No esperes al último momento para averiguar qué pasará: el calendario forma parte de la operación desde el primer momento.